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電話：021-68758786
郵箱：mingdy@qh168.com.cn
主要觀點：
數(shù)據(jù)要點：
中國12月官方制造業(yè)PMI為50.1%，預期49.2%，前值49.2%；中國12月官方非制造業(yè)PMI為50.2%，預期49.6%，前值49.5%。綜合PMI為50.7%，前值49.7%。
主要觀點：
12月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9個、0.7個和1.0個百分點，三大指數(shù)均升至擴張區(qū)間，我國經(jīng)濟景氣水平總體回升。目前，國內(nèi)投資方面，房地產(chǎn)銷售有所放緩，房企資金來源有所惡化，且投資端政策受限，房地產(chǎn)投資仍舊偏弱；基建投資繼續(xù)放緩，但由于政策性金融工具逐步落地，基建資金到位情況改善，基礎設施項目建設施工進度整體有所加快；制造業(yè)投資繼續(xù)放緩；由于國外需求保持韌性以及國內(nèi)需求短期改善，制造業(yè)企業(yè)短期補庫動力有所加強，整體處于主動補庫階段。消費端增長速度有所放緩，但對經(jīng)濟的拉動作用仍然較強。出口由于外部沖擊緩和以及外需回暖，出口整體保持韌性，出口對經(jīng)濟的拉動作用預計在四季度仍舊較強。整體來看，在需求端，外需短期有所加快、內(nèi)需短期回暖但仍舊偏弱，需求整體有所改善。在生產(chǎn)方面，由于內(nèi)外需回升，工業(yè)生產(chǎn)增速明顯加快，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)或繼續(xù)保持較高速度增長。價格方面，目前內(nèi)外需求整體小幅改善，且國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策預期增強對內(nèi)需型商品價格形成一定的支撐；海外需求因外部沖擊緩和整體有所改善、美聯(lián)儲降息、風險偏好回升以及供應端的擾動，短期外需型商品價格震蕩偏強。
風險因素：中美博弈加劇、國內(nèi)刺激政策不及預期、流動性收緊超預期。
1． 中國12月制造業(yè)PMI超預期回升
l12月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，預期49.2%，前值49.2%，比上月上升0.9個百分點，好于市場預期，制造業(yè)景氣水平超預期回升，也明顯高于49.3%的季節(jié)性水平。企業(yè)分類方面，大型企業(yè)PMI為50.8%，比上月上升1.5個百分點，升至臨界點以上；中型企業(yè)PMI為49.8%，比上月上升0.9個百分點，景氣水平回升；小型企業(yè)PMI為48.6%，比上月下降0.5個百分點，景氣水平有所回落。重點行業(yè)方面，裝備制造業(yè)PMI從49.8%上升至50.4%；高技術制造業(yè)PMI從50.1%上升至52.5%，景氣度大幅回升；基礎原料行業(yè)PMI從48.4%上升至48.9%，景氣度有所回升，但仍處于榮枯線下方。生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為55.5%，比上月上升2.4個百分點，制造業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展信心繼續(xù)增強。從行業(yè)看，受節(jié)前備貨等因素帶動，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)均升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，相關企業(yè)對近期行業(yè)發(fā)展更為樂觀。
圖1 中國制造業(yè)PMI：季節(jié)性
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖2 大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖3 重點行業(yè)制造業(yè)企業(yè)PMI
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖4 制造業(yè)PMI：生產(chǎn)經(jīng)營活動預期
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
2． 產(chǎn)需兩端明顯回升
在需求方面，新訂單指數(shù)為50.8%，比上月上升1.6個百分點，下半年以來首次升至臨界點以上且明顯強于季節(jié)性的48.8%，表明制造業(yè)市場需求有所改善。生產(chǎn)方面，生產(chǎn)指數(shù)為51.7%，比上月上升1.7個百分點，明顯強于季節(jié)性的50%，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動加快。外貿(mào)方面，新出口訂單指數(shù)為49%，比上月上升1.4%，好于季節(jié)性的47.1%，表明外需明顯加快；進口指數(shù)47%，較上月持平，表明目前內(nèi)需仍舊偏弱。在制造業(yè)產(chǎn)需回升的帶動下，企業(yè)采購活動加快，采購量指數(shù)升至擴張區(qū)間，為51.1%。
圖5 中國制造業(yè)PMI：生產(chǎn)
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖6 中國制造業(yè)PMI：新訂單
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖7 中國制造業(yè)PMI：新出口訂單
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖8 中國制造業(yè)PMI：在手訂單
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
3． 價格指數(shù)和庫存整體回升
價格指數(shù)整體回升。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為53.1%和48.9%，分別比上月下降0.5和上升0.7個百分點，制造業(yè)市場價格短期有所回升。主要受近期上游大宗商品價格整體上漲等因素影響，因此原材料購進價格整體繼續(xù)保持高位，出廠價格由于上游原料成本上升以及下游需求有所改善而上升。目前工業(yè)生產(chǎn)有所加快，但基建和地產(chǎn)投資需求偏弱，但國內(nèi)“反內(nèi)卷”導致供應緊縮預期，內(nèi)需型大宗商品整體仍有一定的支撐；國際大宗商品需求有所放緩，但短期供應端擾動加劇，價格中樞短期震蕩回升，目前國際商品輸入通脹整體有所回升。
產(chǎn)成品庫存和原材料庫存有所上升。產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升0.9個百分點至48.2%，原材料庫存指數(shù)較上個月上升0.5個百分點至47.8%。原材料庫存方面，12月以來工業(yè)生產(chǎn)有所加快，工業(yè)企業(yè)開工率整體有所上升，原材料短期主動補庫。產(chǎn)成品庫存方面，由于國內(nèi)外需求改善，供應回升彈性更大，制造業(yè)企業(yè)主動補庫。
圖9 中國制造業(yè)PMI：出廠價和主要原材料購進價格
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖10 中國制造業(yè)PMI：原材料及產(chǎn)成品庫存
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
4． 非制造業(yè)景氣回升
12月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.2%，比上月上升0.7個百分點，位于臨界點上方，非制造業(yè)景氣水平改善。分行業(yè)看，服務業(yè)商務活動指數(shù)為49.7%，比上月上升0.2個百分點。其中電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、貨幣金融服務、資本市場服務等行業(yè)商務活動指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，業(yè)務總量增長較快；零售、餐飲等行業(yè)商務活動指數(shù)均位于收縮區(qū)間，景氣水平偏低。受部分南方省份近期氣溫偏高，以及兩節(jié)臨近企業(yè)搶抓施工進度等因素影響，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為52.8%，比上月上升3.2個百分點，建筑業(yè)景氣水平明顯改善。從市場預期看，服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為56.4%，比上月上升0.5個百分點，表明服務業(yè)企業(yè)對未來市場發(fā)展信心增強；建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為57.4%，繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明建筑業(yè)企業(yè)對近期行業(yè)發(fā)展保持樂觀。
圖11 中國非制造業(yè)PMI：商務活動
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖12 中國非制造業(yè)PMI：建筑業(yè)
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖13 中國非制造業(yè)PMI：服務業(yè)
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
圖14 中國非制造業(yè)PMI：業(yè)務活動預期
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
5． 綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)升至近期高點
12月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.7%，比上月上升1.0個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體較上月擴張。構成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務活動指數(shù)分別為51.7%和50.2%。反映出我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所加快，我國經(jīng)濟景氣水平有所上升，且繼續(xù)保持在擴張區(qū)間。
圖15 中國綜合PMI：產(chǎn)出指數(shù)
資料來源：東海期貨研究所，同花順iFinD
重要聲明
本報告由東海期貨有限責任公司研究所團隊完成，報告中信息均源于公開可獲得資料。東海期貨力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。報告中的觀點、結論和建議等全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資建議，也未考慮個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要，客戶不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所導致的任何損失負任何責任，交易者需自行承擔風險。本報告版權僅為東海期貨有限責任公司研究所所有，未經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制發(fā)布，如引用、轉載、刊發(fā)，須注明出處為東海期貨有限責任公司。
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