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投資要點
【本周報意圖】
本周報意在匯總大制造中觀策略組內(nèi)部每周重要深度報告、重要點評報告與邊際變化的觀點。
【團隊核心標的】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機械、真蘭儀表、中國船舶、華測檢測、杭叉集團、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天等。
【核心組合】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、金沃股份、開普云、新時達、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機械、真蘭儀表、中國船舶、華測檢測、杭叉集團、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天、華翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中聯(lián)重科、恒立液壓、杰瑞股份、晶華新材、中國海防、中兵紅箭、內(nèi)蒙一機、光電股份。
【上周行業(yè)觀點】
機械：徐工機械授予機械行業(yè)規(guī)模最大的股權激勵之一，光伏產(chǎn)品全面漲價重視光伏“反內(nèi)卷。
【上周各行業(yè)及大制造內(nèi)部漲跌幅情況】
截至2025/12/26，上周（2025/12/22-2025/12/26）板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的五大指數(shù)為：有色金屬（申萬）(+6.43%)、國防軍工（申萬）(+6%)、電力設備（申萬）(+5.37%)、電子（申萬）(+4.96%)、建筑材料（申萬）(+4.56%)。截至2025/12/26，上周（2025/12/22-2025/12/26）大制造板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的三大指數(shù)為：萬得鋰電池概念指數(shù)(+7.72%)、長江鋰電設備指數(shù)(+7.03%)、國證新能源車指數(shù)(+5.67%)。
【上周行業(yè)深度報告】汽車輕量化：汽車輕量化浪潮下，以塑代鋼空間廣闊
乘用車輕量化：乘用車輕量化持續(xù)推進，材料輕量化是主流方向
政策與性能需求雙重驅動，乘用車輕量化大勢所趨。
輕量化能減少碳排放、迎合環(huán)保政策要求，亦能減少電池維護成本、提升續(xù)航。環(huán)保政策趨嚴，如我國2026年1月1日起將實施強制性國家標準GB27999—2025，規(guī)定乘用車二氧化碳排放量3.3L/km。截至2025年9月，新能車滲透率已增長至58%，由于新能車普遍重于燃油車，如緊湊型車中，純電車比燃油車平均重約311kg，伴隨新能車滲透率提升，輕量化需求會持續(xù)提高。
材料輕量化是當前主流方向。輕量化三大實現(xiàn)路徑為材料、結構、制造工藝輕量化，其中材料輕量化是當前主流方向，主要聚焦于高比強度材料：包括鎂合金、鋁合金等金屬與塑料等非金屬材料，我們認為改性塑料是重要方向。
市場規(guī)模：全球市場規(guī)模小幅增長，國內(nèi)輕量化市場前景廣闊。據(jù)共研網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年全球汽車輕量化市場規(guī)模為838億美元，預計到2029年汽車輕量化市場規(guī)模將增至1147億美元，2024-2029年CAGR達6%；國內(nèi)市場方面，據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，我國汽車輕量化市場規(guī)模自2013年的1350.2億元增長至2023年的4225.8億元，2013-2023年CAGR達12%。
以塑代鋼：改性塑料密度更低、比強度更高，是理想的汽車輕量化材料。
改性塑料不僅具有塑料優(yōu)點，其力學強度、機械性能等均有提升，優(yōu)勢明顯。相較金屬需要高溫冶煉和鍛造，塑料加工更為簡單且大部分塑料通過注塑成型，加工效率更高；同時，塑料的熔點較低，可塑性強。改性塑料不僅具備傳統(tǒng)塑料的優(yōu)勢，其力學強度、機械性能等均得到提升。
改性塑料在汽車上的應用范圍廣泛，材料主要為PP、PA等。目前改性塑料在汽車上的應用覆蓋內(nèi)飾、外飾、電子電氣、動力總成等。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，汽車用改性塑料占比最高的依次為改性PP、PA、PE、ABS等，四者合計占比約為66%。
2010-2024年改性塑料產(chǎn)量CAGR達11.7%，改性化率提高10pcts。改性塑料產(chǎn)量從2010年的705萬噸提升至2024年的3320萬噸，CAGR達11.7%。改性化率自2010年的16%提升至2024年的26%。
市場規(guī)模：我國單車改性塑料使用量不斷提升，2023年單車用量達200千克，這主要源于汽車輕量化需求，但相比汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)達國家單車用量仍有差距。隨著國內(nèi)新能源汽車滲透率持續(xù)提升，2027年國內(nèi)汽車改性塑料零部件的市場規(guī)模有望達2233億元，2025-2027年CAGR約10%。
投資推薦：汽車輕量化浪潮下，以塑代鋼空間廣闊。重點推薦橫河精密，建議關注英利汽車、華眾控股、喬路銘等。
【上周重點行業(yè)點評】可控核聚變：發(fā)改委發(fā)文部署現(xiàn)代化基建，核聚變工程化邏輯加強
國家發(fā)改委基礎設施司發(fā)文強調(diào)加大核聚變等技術攻關，工程化邏輯加強
（1）2025年12月25日，國家發(fā)改委基礎設施發(fā)展司發(fā)布文章《加快構建現(xiàn)代化基礎設施體系》，文章強調(diào)，要加大長時儲能、綠電制氫氨醇、核聚變等技術攻關，持續(xù)推進煤電超超臨界、靈活性改造等技術應用。
（2）這一表述折射出中國對核聚變技術的戰(zhàn)略定位已從純基礎研究轉向工程化、產(chǎn)業(yè)化攻關。
國內(nèi)外催化不斷，“政策、產(chǎn)業(yè)、資本”形成共振
（1）政策端：政策予以重點支持，9月核聚變首次入法，10月核聚變能被納入“十五五”未來產(chǎn)業(yè)；
（2）產(chǎn)業(yè)端：技術里程碑+工程節(jié)點+招標放量，EAST與HL-3連創(chuàng)紀錄、BEST進入總裝并進行大額招標、CRAFT關鍵設施投運；
（3）資本端：平臺化與多元資本并行，國家平臺化+能源央企+地方基金+民營資本等各方資本入場。
可控核聚變：行業(yè)進入密集的設備采購、招標和建設階段
（1）行業(yè)展望：AI算力催生電力需求，可控核聚變作為“終極能源”重要性增加，行業(yè)已進入“工程可行性驗證”階段，系列實驗堆進入密集的設備采購、招標和建設階段，產(chǎn)業(yè)鏈上游材料和中游核心設備供應商將迎來訂單釋放；
（2）技術路徑展望：多路線并行，磁約束與慣性約束齊頭并進，國家隊裝置以托卡馬克為主線，民營探索FRC/磁慣性等新路線；（3）市場空間測算：2035年全球核聚變設備市場年均規(guī)模有望達2660億元。
投資建議：聚焦高價值量環(huán)節(jié)、“鏈主”企業(yè)
（1）中游設備：聯(lián)創(chuàng)光電、旭光電子、安泰科技、錫裝股份、杭氧股份、西子潔能、合鍛智能、國光電氣、王子新材、四創(chuàng)電子、弘訊科技、英杰電氣、雪人集團、愛科賽博、新風光等；
（2）上游材料：永鼎股份、西部超導、精達股份等。
【上周公司深度報告】兆威機電：微型傳動系統(tǒng)龍頭，人形機器人、XR、汽車電子打開成長空間
微型傳動系統(tǒng)龍頭，定制化商業(yè)模式形成品牌價值壁壘
公司2001年成立，2020年上市，由精密齒輪起家，持續(xù)深耕微型傳動系統(tǒng)、微型驅動系統(tǒng)，逐漸成長為國內(nèi)微型傳動系統(tǒng)龍頭。公司2017年到2024年營業(yè)收入由5.5億元增長至15.3億元，年復合增長率為15.7%，歸母凈利潤由0.49億元增長至2.25億元，年復合增長率為24.3%。
公司采取定制化模式快速響應下游需求，憑借強大的產(chǎn)品開發(fā)能力、嚴格的品質管控能力，不斷打開市場，獲得過華為、OPPO、vivo、德國博世、比亞迪、長城、羅森伯格、小米、iRobot等下游行業(yè)知名企業(yè)的合作認可，為公司品牌價值積累了豐富背書。
人形機器人：公司聚焦靈巧手，卡位電機、齒輪等核心部件，并發(fā)布自研靈巧手產(chǎn)品，可提供整體解決方案，有望迎來巨大市場空間
人工智能、新能源車、消費電子、工業(yè)機器人等領域龍頭廠商加持，預計2026年人形機器人產(chǎn)業(yè)化落地進度有望超預期。我們測算，人形機器人2030年需求有望實現(xiàn)177.2萬臺，帶動靈巧手全球市場空間為568億元，其中，靈巧手中的空心杯電機加上齒輪組的價值占比約為一半，對應市場空間達284億元。
2024年，公司開發(fā)完成了無刷直流電機、微型無刷空心杯電機等新型產(chǎn)品，與公司高精度齒輪及傳動產(chǎn)品的深厚積累產(chǎn)生協(xié)同。2024年11月，公司在深圳高交會上首次發(fā)布了全球首創(chuàng)的指關節(jié)內(nèi)置全驅動力單元的靈巧手產(chǎn)品，至此公司已具備提供靈巧手核心部件、核心模組、整體解決方案的能力，有望在人形機器人領域打開廣闊市場空間。
XR：頭顯為下一代現(xiàn)象級消費電子產(chǎn)品，微型傳動產(chǎn)品應用空間大
隨著AR/VR/MR（統(tǒng)稱XR）在游戲、影視、文化教育、旅游等領域深度應用，疊加蘋果VisionPro有望引領XR頭顯成為繼智能手機后下一代現(xiàn)象級消費電子產(chǎn)品。根據(jù)DSCC預測，XR頭顯到2028年的出貨量將達到1.24億臺。公司微型傳動系統(tǒng)作為XR頭顯中瞳距調(diào)節(jié)、磁感應和頭部自動松緊裝置的核心部件，AI應用加速推動下，公司未來有望深度受益XR大爆發(fā)。
汽車電子：加速布局智能汽車行業(yè)，汽車智能化提升提供發(fā)展機遇
當前汽車電子已經(jīng)進入新一輪技術革新周期，汽車電子滲透率及單車價值量不斷上升，微型傳動系統(tǒng)具有緊湊、靜音且高效的特性，廣泛應用于提升汽車安全性與舒適性的各類功能場景。公司搶抓此輪汽車自主品牌和新能源汽車發(fā)展機遇，與博世、比亞迪、理想、長安等重要汽車行業(yè)客戶建立了長期合作關系。2019到2023年，公司汽車電子領域收入由1.92億增長到6.33億元，CAGR達34.75%，2022年汽車電子領域收入實現(xiàn)66%高增速，23年汽車電子領域收入實現(xiàn)33%同比增長，占總收入占比已達到52.5%。隨著更多智能車型的推出和智能化應用的迭代創(chuàng)新，公司微型傳動系統(tǒng)的發(fā)展空間有望進一步打開。
盈利預測與投資建議:我們預測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為18.98/24.09/31.37億元，歸母凈利潤為2.84/4.04/5.29億元，當前股價對應PE為87/61/46（截至2025年12月22日）。我們認為公司品牌、研發(fā)實力在相關領域具有較強優(yōu)勢，有望隨下游汽車電子、人形機器人、XR的發(fā)展打開空間。
【上周公司深度報告】唯科科技：蓄勢待發(fā)：精密注塑龍頭，協(xié)同頭部客戶布局MPO、人形機器人
核心邏輯：主業(yè)穩(wěn)健、MPO綁定康普價值量提升、機器人“輕量化+電子皮膚”
主業(yè)支撐：并購宇科晉級新能源Tier1，海外產(chǎn)能擴張期待放量
增量來源：2025年前三季度，公司新能源產(chǎn)品、時尚小家電營收為3.1、5.4億元，同比增長29%、24%。
新能源汽車：行業(yè)長期向上趨勢不改，公司新晉新能源Tier1。①行業(yè)：
TrendForce預測2025、2026年全球新能源汽車銷量有望增長25%、12%；②公司：2024年并購宇科塑料成新能源汽車Tier1。宇科塑料客戶包括比亞迪等。
家電家居：北美長期需求有支撐，海外擴產(chǎn)助力份額提升。①長期需求：
i.健康家電：2017~2024年，中國家用空氣凈化器對美直接出口量CAGR約為21%；ii.戶外家居：據(jù)Statista，2023年美國約8500萬套住宅為獨棟別墅。②擴產(chǎn)信號：2024下半年以來，公司四大海外基地中，有三個計劃購買土地。
MPO：AI算力需求加速行業(yè)放量，公司長期合作全球光連接龍頭康普有望受益
公司布局：①長期合作全球光纖布線方案龍頭康普：公司目前已向康普供應MPO光纖連接頭零部件、適配器，MT插芯亦有望出貨；②康普MPO市占率有望提升：全球電連接龍頭安費諾計劃收購康普MPO相關業(yè)務部門（CCS）。
行業(yè)需求：①周期向上線索：i.2025年單季度（截至Q3）中國光纖連接器出口額同比增幅均超10%；ii.2025年單季度（截至Q3），康寧、康普MPO相關業(yè)務凈銷售額同比增幅均在30%、19%以上；iii.梳理2025年有關MPO收購案至少包括3起。②市場規(guī)模測算：在僅考慮400G、800G、1.6T等高端并行光模塊需求下（未考慮CPO），測算2026年全球MPO跳線市場規(guī)?；蛟诎賰|級，預計2030年接近450億元。
③未來行業(yè)需求仍有望超預期：2025年四季度，亞馬遜、谷歌、Meta、臺積電等均上調(diào)其2025年初發(fā)布的Capex指引。
人形機器人：合作尼得科等卡位輕量化，手握模內(nèi)電子技術蓄力電子皮膚?輕量化：①出貨節(jié)奏：公司已批量化銷售關節(jié)電機零部件、PEEK絲桿、PPS螺桿等，亦生產(chǎn)機器人電機包膠；②頭部客戶：尼得科、科爾摩根、DANFOSS等；③PEEK等高性能塑料注塑壁壘高，可排除大部分注塑件廠商。
電子皮膚：①制造工藝：公司掌握的模內(nèi)電子技術（IME）與部分電子皮膚制備工藝具有相通之處，目前已在汽車端小批量出貨，可用于減重；②柔性觸感材料：公司與全球醫(yī)療領域知名品牌安保AMBU合作開發(fā)塑膠人皮。
盈利預測與估值：我們預計2025~2027年公司歸母凈利潤分別為2.8、3.6、4.6億元，同比增長26.2%、27.6%、28.3%，三年CAGR約為27%，PE分別為32、25、19倍（截至2025年12月22日）。
【上周重點公司點評】金沃股份：定增獲批，絲杠業(yè)務加速推進，絕緣軸承套圈有望打開空間
事件：公司收到定增批文；泰國副總理接見公司總經(jīng)理?近日，公司收到中國證監(jiān)會出具的同意定增的批文，將在未來12個月內(nèi)啟動發(fā)行；本次定增募集資金總額不超過7.21億元，擬投入軸承套圈智能智造生產(chǎn)基地改擴建、鍛件產(chǎn)能提升等項目。
2025年12月18日，泰國副總理接見金沃股份總經(jīng)理及杭州新劍董事長一行，就兩家企業(yè)在泰投資建廠、打造行星滾柱絲杠及配件生產(chǎn)基地等事宜進行深入洽談。
主業(yè)：產(chǎn)能利用率即將迎來拐點，銷售凈利率持續(xù)多年下降后將迎來反轉
公司技術領先，研發(fā)配套能力強勁：公司與舍弗勒、斯凱孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型軸承企業(yè)建立了長期、穩(wěn)定的合作關系，產(chǎn)品遠銷全球。整體來看，軸承套圈市場規(guī)模大，行業(yè)集中度較低，公司的市場占有率仍具備進一步提升的空間。
2018-2024年，公司銷售凈利率從9.5%下降至2.3%，銷售毛利率從21.3%下降至13.2%；同期，固定資產(chǎn)總額從0.8億元提升至6.5億元，增幅約734%。后續(xù)隨著工序整合完成和產(chǎn)能利用率提升，公司盈利能力有望恢復甚至超過歷史高點。2025上半年，公司銷售凈利率同比提升1.5pct。
絲杠業(yè)務：卡位人形機器人絲杠配套關鍵環(huán)節(jié)，受益行業(yè)高增長
人形機器人：2026年將迎來產(chǎn)業(yè)化，整機及零部件有望爆發(fā)式增長。
預計2030年中美制造業(yè)、家政業(yè)的人形機器人需求超過3000億元；靈巧手、行星滾柱絲杠、減速器是機器人核心零部件，預計2030年市場空間超過1000億人民幣，2025-2030年復合增速約為141%。
人形機器人絲杠相關業(yè)務與公司主業(yè)重合度較高，公司卡位螺母（不含內(nèi)螺紋）、滾柱等絲杠零部件。
絕緣軸承套圈業(yè)務：送樣、驗證、產(chǎn)線建設工作有序推進公司獨立創(chuàng)新開發(fā)的“絕緣軸承內(nèi)套圈”產(chǎn)品創(chuàng)新性解決了電腐蝕問題，新能源車和變頻空調(diào)率先應用，預計2026年全球絕緣軸套市場規(guī)模約1.38億元，2030年69.07億人民幣，復合增速166%。
盈利預測與估值：預計公司2025-2027年收入為13.3、18.9、23.7億元，同比增長16%、42%、25%；歸母凈利潤為0.58、1.39、2.25億元，同比增長123%、137%、62%，24-27年復合增速為105%，對應PE為144、61、37倍（截至2025年12月22日）。
【上周重點公司點評】永鼎股份：劍橋科技入股鼎芯光電，光芯片+核聚變雙輪驅動
鼎芯光電引入外部戰(zhàn)略投資者，產(chǎn)業(yè)協(xié)同增強
2025年12月22日，公司公告鼎芯光電增資擴股并引入外部投資者。
鼎芯光電擬以投前估值8.5億元人民幣引入7家外部投資者，合計增資5,500萬元人民幣，增資完成后投后估值達9.05億元人民幣。
劍橋科技入股，產(chǎn)業(yè)協(xié)同增強。新增股東包括無錫集萃、蘇州龍駒、福州創(chuàng)新、臨滬創(chuàng)業(yè)、南京航源、劍橋科技和蘇州同芯，其中劍橋科技主營業(yè)務為光模塊，光芯片系光模塊的核心元器件，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應增強。
公司增資前，永鼎股份及其控股子公司武漢光電子集團合計持有鼎芯光電56%股權，增資后降至52%，仍保持對鼎芯光電的控制權。
永鼎集團提前終止減持計劃，對公司成長長期看好
永鼎集團于2025年9月18日公告了減持計劃，原計劃在2025年10月17日至2026年1月16日期間，通過集中競價和大宗交易方式減持不超過公司總股本3%。但其于2025年12月11日提前終止減持計劃，實際減持占公司總股本的1.297%，減持計劃未完成部分占原計劃減持比例的57%。
永鼎股份：光通信+核聚變雙輪驅動
卡位可控核聚變核心環(huán)節(jié)，高溫超導技術突破，產(chǎn)能迅速擴張
磁體在托卡馬克裝置價值量約20%。
子公司東部超導自主研發(fā)二代高溫超導帶材，在帶材長度以及低溫強磁場下性能方面達到了國內(nèi)外領先水平，產(chǎn)品已覆蓋可控核聚變磁體、超導感應加熱、磁拉單晶、醫(yī)學等領域，并與相關客戶機構建立合作。
光芯片業(yè)務取得關鍵突破，受益于AI算力建設及國產(chǎn)替代
光芯片系光模塊核心元器件，低端、中端、高端光模塊中光芯片成本占比分別為30%、50%、70%，國產(chǎn)替代空間廣闊。
子公司鼎芯光電已建成國內(nèi)稀缺的IDM激光器芯片工廠，已實現(xiàn)100GEML及硅光100mWCWHP、70mWCWHP批量化生產(chǎn)能力，主要配套800G、1.6T光模塊需求，獲國內(nèi)某些光模塊廠商認可并建立合作。
投資建議：可控核聚變+光芯片雙輪驅動，公司傳統(tǒng)業(yè)務提供穩(wěn)定基礎，新興業(yè)務打開成長空間，受益于可控核聚變和AI算力兩大高景氣賽道。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤3.7、2.2、2.6億元，對應PE分別為83、141、119倍（截至2025年12月23日）。
【上周重點公司點評】聯(lián)創(chuàng)光電：布局商業(yè)航天領域電磁彈射火箭發(fā)射，激光+超導業(yè)務蓄勢待發(fā)
成立合資公司布局商業(yè)航天電磁發(fā)射領域，有望受益商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)趨勢?2025年9月，聯(lián)創(chuàng)光電公告與關聯(lián)方瑞邁投資、非關聯(lián)方航旅科技、航源智科攜手共同出資設立資陽商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)運營公司，標志聯(lián)創(chuàng)光電正式進軍商業(yè)航天電磁發(fā)射領域。
按規(guī)劃，中國商業(yè)航天有望2028年前建成首條高溫超導電磁彈射試驗線。截至9月5日，資陽基地制造的運載火箭已有三枚成功發(fā)射，星河動力“谷神星二號”火箭研發(fā)進入關鍵階段，配套電磁彈射驗證平臺調(diào)試推進，目標2028年實現(xiàn)全球首次電磁彈射火箭發(fā)射。
超導電磁彈射為火箭發(fā)射新方案，成本、頻次、可靠性實現(xiàn)突破?降低發(fā)射成本：電磁輔助發(fā)射通過節(jié)省第一級燃料和可復用運載器，有望將整體壓縮發(fā)射成本；
提升發(fā)射頻次：電磁彈射系統(tǒng)通過快速復位及充電特性，支持每日數(shù)次的密集發(fā)射。這種高頻次能力對巨型星座部署具有戰(zhàn)略意義；
提升載荷比：電磁彈射火箭因取消第一節(jié)火箭助推部分，可以顯著提升載荷比，進而提升單次發(fā)射經(jīng)濟效益。
聚焦激光+超導業(yè)務，進而有為、退而有序
超導業(yè)務：深耕可控核聚變、電磁發(fā)射、感應加熱、晶硅生長等領域。
下游應用拓展至商業(yè)航天電磁彈射：于2025年7月中標資陽商業(yè)航天發(fā)射技術研究院相關項目，金額合計1960萬元；與資陽擬成立合資公司資陽商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)運營公司，提供電磁發(fā)射場建設所需的高溫超導磁體、地面模組、變流控制等磁電高端裝備產(chǎn)品。
高溫超導實現(xiàn)可控核聚變磁體應用：2023年11月，聯(lián)創(chuàng)超導與中核聚變簽訂協(xié)議，計劃聯(lián)合建設聚變-裂變混合實驗堆項目，工程總投資預計超過200億元；2024年，“星火一號”項目初步完成了總體電磁及結構參數(shù)設計。
有望持續(xù)受益國內(nèi)可控核聚變項目招標：磁體是核聚變設備中價值量最大的單品，占工程驗證堆建設成本約28%。2025年可控核聚變國內(nèi)在建項目眾多，未來幾年有望進入建設高峰期，公司卡位核聚變核心環(huán)節(jié)，有望持續(xù)受益于國內(nèi)可控核聚變項目招標。
激光業(yè)務：聚焦大功率激光器及反無人機整機系統(tǒng)，技術與市場拓展并行。
25年H1激光系列及傳統(tǒng)LED芯片收入1.3億元，同比大幅增長177%。
技術與市場拓展并行：構建了上游零部件泵浦源+中游集成激光器+下游整機系統(tǒng)的完整產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)了大功率激光器件及光刃系列整機的雙重突破，聚焦大功率激光器及反無人機整機系統(tǒng)，拓展海內(nèi)外市場。
傳統(tǒng)業(yè)務：背光源、智能控制器業(yè)務提質增效。傳統(tǒng)背光源、LED芯片及線纜板塊持續(xù)調(diào)整業(yè)務結構，削減增收不增利的業(yè)務，聚焦于發(fā)展趨勢良好的產(chǎn)品，提高盈利能力。
投資建議：預計公司2024-2027年歸母凈利潤CAGR為47%。公司聚焦“激光+超導”業(yè)務，有望打開長期成長空間。預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.0、6.2、7.7億元，對應PE分別為52、42、34X（截止2025年12月24日）。
【上周重點公司點評】橫河精密：冉冉升起無人機新星，業(yè)務布局“三箭齊發(fā)”
一句話邏輯：公司是優(yōu)質精密制造企業(yè)；智能家電業(yè)務穩(wěn)增長，新能源汽車業(yè)務高增長，無人機、機器人業(yè)務有望打開成長空間。
超預期邏輯
無人機業(yè)務：全球化、全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望助力公司快速進入低空經(jīng)濟新領域，且有效規(guī)模地緣政策風險，打開公司成長空間。①2025年8月8日，公司參股30%設立寧波獅子王，拓展無人飛行器領域。其經(jīng)營范圍包括智能無人飛行器制造、銷售等。截止最新，公司持股比例提升至53%控股地位。②2025年10月9日，公司參股40%設立新加波合資公司SHARP-TEXPTELTD，布局海外精密制造基地，面向工業(yè)級無人機等領域，并從事其配套模組的產(chǎn)研銷。公司持股40%，MT持股60%。海外產(chǎn)能的布局，可有效規(guī)避地緣政治風險。③2025年10月28日，公司擬以自有資金500萬元增資禾啟智能，增資完成后公司持有禾啟智能5%的股權比例。禾啟智能主營業(yè)務為無人機及相關核心模組產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。
機器人業(yè)務：產(chǎn)品和客戶高復用性，有望助力公司向機器人領域延展。
①產(chǎn)品：注塑產(chǎn)品、金屬零部件等產(chǎn)品通用性較強，基于多年積累的工藝裝備能力，產(chǎn)品有望向機器人領域延展。②客戶：已憑借產(chǎn)品質量構建豐富且穩(wěn)定合作的客戶群體，如小米、華為、上汽、吉利、比亞迪等知名企業(yè)。我們認為公司未來或有望跟隨原有客戶進行機器人領域的延展。
汽車業(yè)務：受益汽車智能化、輕量化，公司客戶資源豐富，有望快速增長。
智能化：公司主要提供汽車智能座艙零部件，如齒輪、精密結構件、加油小門執(zhí)行機構、大扭矩車載執(zhí)行器，應用于汽車智能座椅調(diào)節(jié)、智慧屏、HUD等領域。受益汽車智能化，智能座艙行業(yè)有望實現(xiàn)快速發(fā)展。
②輕量化：公司主要產(chǎn)品為鋼塑一體儀表板CCB橫梁、全塑尾門、全塑引擎蓋、全塑前端模塊、加油口盒、擾流板等。汽車輕量化具備減排、提效等效果。汽車用改性塑料已從內(nèi)飾件拓展至外飾件、發(fā)動機周邊部件，單車用量逐步提升。
公司模具制造技術具備高精密、高品質、高效率特點，技術水平全國領先。公司已憑借多年積累的領先工藝裝備能力，向下游多領域拓展。過硬的產(chǎn)品質量構建豐富且穩(wěn)定合作的客戶群體。智能家電領，公司已與卡赫、SEB、松下、小米等企業(yè)深入合作。汽車智能座艙領域，公司與華為、延鋒安道拓、愷博等企業(yè)深入合作。汽車輕量化領域，公司與上汽大通、上汽乘用車、吉利汽車、比亞迪等深入合作。
檢驗與催化
檢驗指標：無人機訂單規(guī)模；機器人領域訂單規(guī)模。
催化劑：無人飛行器領域訂單超預期；機器人領域訂單超預期。
研究的價值
與眾不同的認識：市場擔心公司主營業(yè)務注塑產(chǎn)品，主要應用于家電領域、汽車領域，行業(yè)天花板有限，導致公司未來成長性有限。我們認為2016年前公司注塑產(chǎn)品主要應用于家電領域，市場空間確實有限。2016年后公司業(yè)務從家電注塑產(chǎn)品逐步延伸至汽車注塑產(chǎn)品，市場空間逐步打開。2025年公司無人機業(yè)務通過上述三維度的布局拓展，我們認為有望成為具備強大競爭力的無人機新秀。
與前不同的認識：此前我們對公司向機器人領域拓展的認知不足?，F(xiàn)在我們認為由于公司產(chǎn)品的通用性較強，且其下游客戶如小米、華為等知名企業(yè)均已布局機器人領域。公司有望憑借產(chǎn)品、客戶優(yōu)勢，跟隨原有客戶進行機器人領域的延展。
盈利預測與估值：預計2025-2027年歸母凈利潤約0.64、1.02、1.46億元，同比增長68%、59%、43%，CAGR=57%，對應PE163、102、71倍（截至2025年12月27日）。
風險提示
地緣政治不確定性加強、原材料價格波動、下游需求不及預期等。
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