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海灣主權(quán)基金成為A股“新基石”，雙向投資進(jìn)入戰(zhàn)略綁定期。

2025年，海灣資本對(duì)中國資本市場的態(tài)度發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。這一年，阿聯(lián)酋、沙特、卡塔爾等國的主權(quán)財(cái)富基金不再滿足于通過國際指數(shù)被動(dòng)配置中國資產(chǎn)，而是以基石投資人、戰(zhàn)略股東、產(chǎn)業(yè)合伙人的身份，直接參與中國頭部企業(yè)的股權(quán)融資、定向增發(fā)與長期持股。與此同時(shí)，中國企業(yè)在海灣的投資也從傳統(tǒng)的工程承包轉(zhuǎn)向制造、能源、物流等產(chǎn)業(yè)鏈深度嵌入。雙向資本流動(dòng)的規(guī)模、頻率與戰(zhàn)略性，均達(dá)到歷史新高。

一、2025年海灣資本對(duì)華投資：規(guī)模躍升與結(jié)構(gòu)性意義

根據(jù)對(duì)公開披露項(xiàng)目、主權(quán)財(cái)富基金動(dòng)態(tài)以及市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的綜合測算，2025年海灣合作委員會(huì)（海合會(huì)）六國對(duì)華投資總規(guī)模達(dá)到200億—250億美元（六國2025年對(duì)外投資總額約2000億美元，即對(duì)華投資約占到10%），較2024年實(shí)現(xiàn)顯著增長。這一規(guī)模的構(gòu)成呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征。

在一級(jí)市場層面，包括外商直接投資（FDI）、主權(quán)基金直投、產(chǎn)業(yè)基金投資等在內(nèi)的資金規(guī)模達(dá)到160億—190億美元。這一增長得益于中國與海灣國家免簽政策的全面實(shí)施、產(chǎn)業(yè)合作機(jī)制的深化，以及海灣主權(quán)基金對(duì)中國新能源、人工智能、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性布局。相較于2024年約120億美元的基數(shù)，2025年一級(jí)市場投資實(shí)現(xiàn)了30%以上的增長，投資項(xiàng)目從早期的試探性配置轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略性綁定。

在二級(jí)市場層面，通過QFII、滬深港通等渠道配置A股與H股的資金規(guī)模達(dá)到80億—100億美元。2025年外資通過北向資金凈增持境內(nèi)股票與基金，而中東主權(quán)基金在這一增量中的占比約為40%—50%，顯著高于此前年份。這些資金主要流向資源類、新能源、制造業(yè)龍頭等具有長期配置價(jià)值的標(biāo)的，持股周期普遍在3年以上，呈現(xiàn)出典型的“戰(zhàn)略投資者”特征。

更值得關(guān)注的是海灣資本在中國外資結(jié)構(gòu)中的占比變化。2025年，中國吸引外商直接投資總額中，扣除來自港澳臺(tái)地區(qū)的資金后，實(shí)際來自境外的FDI約為420億美元。在這一基數(shù)下，海灣六國對(duì)華一級(jí)與二級(jí)市場投資合計(jì)占比達(dá)到接近一半。即便僅計(jì)算狹義的FDI口徑（只算一級(jí)投資的160億—190億美元），海灣資本占比也超過三分之一。

從國別來看，阿聯(lián)酋無疑是2025年對(duì)華投資最積極的海灣國家。阿布扎比投資局（ADIA）、穆巴達(dá)拉（Mubadala）以及阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金CYVN在新能源汽車、動(dòng)力電池、人工智能等領(lǐng)域的投資占據(jù)海灣對(duì)華投資總額的50%以上。阿聯(lián)酋家族辦公室也開始直接參與中國頭部企業(yè)的股權(quán)融資，如參與比亞迪H股配售、入股中國AI企業(yè)等。阿聯(lián)酋之所以如此積極，源于其將自身定位為“全球資本樞紐”的戰(zhàn)略，其對(duì)外投資規(guī)模顯著高于吸引外資，對(duì)外與對(duì)內(nèi)投資比例約為4：1。

沙特公共投資基金（PIF）雖然仍是全球最具雄心的主權(quán)基金之一，但2025年其對(duì)外投資節(jié)奏明顯放緩，更多資金被用于國內(nèi)“2030愿景”的超級(jí)項(xiàng)目，如NEOM新城、紅海新城等。這并不意味著沙特撤出中國市場，而是其投資更加選擇性、更加注重技術(shù)反哺與產(chǎn)業(yè)協(xié)同。PIF在2025年發(fā)行了30億元人民幣熊貓債，成為首個(gè)在華發(fā)債的海灣主權(quán)基金，這標(biāo)志著雙方金融合作的深化。

卡塔爾投資局（QIA）和科威特主權(quán)基金則保持相對(duì)穩(wěn)健的投資節(jié)奏，更多通過QFII渠道增持A股藍(lán)籌股，如紫金礦業(yè)、中國建筑、萬華化學(xué)等，單筆投資規(guī)模雖不及阿聯(lián)酋與沙特，但持股周期更長、風(fēng)險(xiǎn)偏好更為審慎，是典型的長期配置型投資者。

二、2025年重要投資事件回顧：從個(gè)案到常態(tài)

2025年，中國與海灣資本合作呈現(xiàn)出“高頻化、顯性化、戰(zhàn)略化”的特征。以下表格梳理了年度內(nèi)最具代表性的投資事件：

表1：2025年海灣資本對(duì)華重要投資事件（部分）

表2：2025年中國企業(yè)對(duì)海灣重要投資事件（部分）

從上述事件可以看出，2025年雙向投資已從“零散個(gè)案”轉(zhuǎn)向“持續(xù)發(fā)生”的常態(tài)化合作，且投資主體、標(biāo)的質(zhì)量、戰(zhàn)略性均顯著提升。海灣資本不再是中國企業(yè)融資時(shí)的“可選項(xiàng)”，而是越來越多地成為頭部企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的“必選項(xiàng)”。

三、海灣資本的投資邏輯與行業(yè)偏好

2025年海灣資本對(duì)華投資最顯著的變化，是從單純追求財(cái)務(wù)回報(bào)轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)邏輯”驅(qū)動(dòng)。以阿聯(lián)酋CYVN對(duì)蔚來汽車22億美元的投資為例，這不僅是資金注入，更包括技術(shù)合作、供應(yīng)鏈協(xié)同與中東市場開拓的系列安排。穆巴達(dá)拉參與寧德時(shí)代定向增發(fā)后，雙方在阿聯(lián)酋建立動(dòng)力電池回收與梯次利用項(xiàng)目，形成了完整的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

這種轉(zhuǎn)變背后，是海灣國家對(duì)“后石油時(shí)代”轉(zhuǎn)型的緊迫感。它們不再滿足于通過投資獲取財(cái)務(wù)回報(bào)，而是希望通過資本換取技術(shù)、通過股權(quán)綁定產(chǎn)業(yè)鏈、通過合作獲得核心能力。對(duì)于中國企業(yè)而言，海灣資本的進(jìn)入不僅解決了融資需求，更打開了中東市場的大門，提供了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的可能性。

2025年海灣資本在中國的投資呈現(xiàn)出明顯的“去傳統(tǒng)化”趨勢。

（1）新能源與智能汽車領(lǐng)域占據(jù)投資總額的約35%，蔚來、比亞迪、寧德時(shí)代等企業(yè)成為海灣資本的重點(diǎn)標(biāo)的。這些企業(yè)不僅代表了中國在全球電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位，更是海灣國家自身能源轉(zhuǎn)型、交通電動(dòng)化戰(zhàn)略的重要合作伙伴。

（2）人工智能與先進(jìn)制造領(lǐng)域占比約25%，沙特Prosperity7投資傅利葉機(jī)器人、阿聯(lián)酋G42投資中國AI企業(yè)，都體現(xiàn)了海灣資本對(duì)“第四次工業(yè)革命”核心技術(shù)的戰(zhàn)略布局。

（3）生物醫(yī)藥與生命科學(xué)領(lǐng)域占比約20%，聯(lián)拓生物、創(chuàng)勝集團(tuán)等上海醫(yī)藥企業(yè)獲得海灣資本注資，標(biāo)志著這一高壁壘、長周期行業(yè)也開始進(jìn)入海灣資本的視野。

（4）金融與資產(chǎn)管理領(lǐng)域占比約10%，卡塔爾投資局增持中國基金公司股權(quán)，阿曼主權(quán)基金與IDG資本聯(lián)合設(shè)立綠色能源基金，都體現(xiàn)了海灣資本希望通過金融工具深度參與中國資本市場的意圖。

（5）其余約10%分散在消費(fèi)、地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，但規(guī)模相對(duì)有限。

總結(jié)而言，2025年最值得關(guān)注的現(xiàn)象之一，是海灣主權(quán)基金開始以“基石投資人”身份參與中國企業(yè)IPO、定向增發(fā)與戰(zhàn)略融資。這類投資具有典型特征：鎖定期長，通常在3年以上；持股比例高，普遍在5%—10%之間；要求董事會(huì)席位或觀察員席位，深度參與公司治理；強(qiáng)調(diào)ESG標(biāo)準(zhǔn)與長期價(jià)值創(chuàng)造，而非短期股價(jià)波動(dòng)。

四、中國對(duì)海灣投資：從工程承包到產(chǎn)業(yè)深耕

與海灣資本“向東看”同步，中國資本也在加速“向西進(jìn)”。但這一進(jìn)程的邏輯與路徑，已與十年前截然不同。

過去，中國企業(yè)在海灣的存在主要集中于能源工程、基礎(chǔ)設(shè)施承包、EPC項(xiàng)目。這些項(xiàng)目雖然規(guī)模龐大，但往往是“交付即走”，缺乏長期利益綁定。而到2025年，越來越多項(xiàng)目呈現(xiàn)出新的特征：以股權(quán)為入口，而非一次性工程收入；強(qiáng)調(diào)長期運(yùn)營，而非交付即走；與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策深度綁定，而非單純承包商角色。

聯(lián)想集團(tuán)在沙特利雅得投資10億美元建設(shè)PC制造廠，是這一轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性案例。這不僅是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，更是技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、供應(yīng)鏈管理、人才培養(yǎng)與品牌輸出的系統(tǒng)性落地。聯(lián)想不僅在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，還承諾將部分研發(fā)職能轉(zhuǎn)移至沙特，培養(yǎng)本地技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并將沙特作為輻射中東、北非與東非市場的制造中心。這種“投建營一體化”模式，使中國企業(yè)在海灣的存在更加穩(wěn)固、更具戰(zhàn)略性。

中國港灣參與阿布扎比哈利法港的運(yùn)營權(quán)獲取，標(biāo)志著中資從“建設(shè)者”向“運(yùn)營者”的角色轉(zhuǎn)變。過去，中國企業(yè)負(fù)責(zé)港口的設(shè)計(jì)與建設(shè)，但運(yùn)營權(quán)掌握在當(dāng)?shù)鼗驀H港口運(yùn)營商手中。而如今，中國港灣不僅參與建設(shè)，更獲得長期運(yùn)營權(quán)，直接參與港口的商業(yè)決策、客戶開發(fā)與收益分配。這種模式使中資在海灣的風(fēng)險(xiǎn)敞口上升，但回報(bào)周期拉長、利潤率提高，更重要的是形成了長期利益共同體。

在制造業(yè)本土化方面，除了聯(lián)想，比亞迪、吉利等車企也在沙特、阿聯(lián)酋探索建廠可能性。中國制造業(yè)“走出去”的邏輯正在從“產(chǎn)品出口”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)能出海”，而海灣憑借其充裕的資金、穩(wěn)定的政治環(huán)境與輻射周邊市場的地理優(yōu)勢，正在成為中國制造業(yè)全球化布局的重要節(jié)點(diǎn)。

在新能源領(lǐng)域，隆基綠能、晶科能源等光伏企業(yè)不僅向沙特、阿聯(lián)酋出口組件，更參與當(dāng)?shù)毓夥a(chǎn)業(yè)園的股權(quán)投資與長期運(yùn)營。在沙特“2030愿景”框架下，可再生能源裝機(jī)目標(biāo)是58.7吉瓦，而中國光伏技術(shù)與設(shè)備已成為沙特能源轉(zhuǎn)型的標(biāo)配。這不僅是商業(yè)合作，更是中國在全球能源轉(zhuǎn)型中技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)輸出的重要實(shí)踐。

在物流與港口領(lǐng)域，極兔速遞在沙特建設(shè)中東最大的自動(dòng)化物流分揀中心，服務(wù)于沙特快速增長的電商市場。中國企業(yè)在海灣的物流網(wǎng)絡(luò)，不僅服務(wù)于中國商品出口，更為海灣本地電商、制造業(yè)提供基礎(chǔ)設(shè)施，這使得中資在當(dāng)?shù)氐母由詈瘛?/p>

在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施方面，華為參與阿聯(lián)酋5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，帆軟、阿里云等企業(yè)為海灣國家提供智慧城市數(shù)據(jù)平臺(tái)與云服務(wù)。雖然面臨地緣政治壓力，但中國企業(yè)在技術(shù)能力、成本優(yōu)勢與本地化服務(wù)上的綜合競爭力，使其在海灣數(shù)字化轉(zhuǎn)型中仍占據(jù)重要位置。

五、2026年展望

展望2026年，中國與海灣資本合作將在以下幾個(gè)維度迎來新的突破。

第一是雙向投資規(guī)模有望繼續(xù)顯著增長。在合作機(jī)制日益成熟、政治互信不斷加深的前提下，海灣對(duì)華投資額有望在2026年突破300億美元，中國對(duì)海灣投資或達(dá)400億—500億美元。更重要的是，投資質(zhì)量、戰(zhàn)略性與制度化水平將顯著提升。海灣主權(quán)基金將更多以“基石投資人+產(chǎn)業(yè)合伙人”身份參與中國企業(yè)融資，而中國企業(yè)在海灣的產(chǎn)業(yè)布局也將從“項(xiàng)目型”轉(zhuǎn)向“平臺(tái)型”，形成更加穩(wěn)固的本地化運(yùn)營能力。

第二是相互投資的資產(chǎn)類型將更加多元。2026年，海灣資本可能開始布局中國一線城市的核心商業(yè)地產(chǎn)，如北京、上海地標(biāo)性寫字樓與商業(yè)綜合體。這類資產(chǎn)具有長期保值增值屬性，符合主權(quán)基金的配置偏好，且在全球范圍內(nèi)，海灣資本在倫敦、紐約、巴黎等城市已有成熟的地產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)。

在消費(fèi)品與文旅產(chǎn)業(yè)方面，依托中東旅游業(yè)復(fù)蘇（沙特“2030愿景”提出到2030年吸引1億游客的目標(biāo)），中國酒店集團(tuán)、餐飲品牌、文旅運(yùn)營商將加速在海灣布局，而海灣資本也可能參與中國高端消費(fèi)品牌的股權(quán)融資，通過資本紐帶深化消費(fèi)領(lǐng)域合作。

在綠色金融與碳中和基金方面，中東主權(quán)基金與中方聯(lián)合設(shè)立的氣候投資基金、氫能產(chǎn)業(yè)基金、儲(chǔ)能技術(shù)基金，將成為新的合作增長點(diǎn)。這不僅符合全球氣候治理趨勢，更是海灣國家能源轉(zhuǎn)型與中國綠色技術(shù)出海的天然結(jié)合點(diǎn)。

第三是機(jī)制化合作將進(jìn)入新階段。2026年，中國將主辦第二屆中國—阿拉伯國家峰會(huì)。這一高級(jí)別政治平臺(tái)，將為雙方資本合作提供更加堅(jiān)實(shí)的政治背書、更加完善的制度框架與更加明確的戰(zhàn)略指引。預(yù)計(jì)峰會(huì)將推動(dòng)中阿產(chǎn)業(yè)投資基金擴(kuò)容，首屆峰會(huì)提出的100億美元產(chǎn)業(yè)投資基金有望在2026年完成首批項(xiàng)目落地，并討論二期擴(kuò)容方案。

主權(quán)財(cái)富基金合作備忘錄將升級(jí)，可能建立中阿主權(quán)基金定期對(duì)話機(jī)制，就投資方向、風(fēng)險(xiǎn)管理、ESG標(biāo)準(zhǔn)等議題展開深度交流。QFII額度有望進(jìn)一步放寬，為海灣資本配置A股提供更大便利。人民幣跨境支付機(jī)制將深化，可能在更多雙邊貿(mào)易與投資項(xiàng)目中推廣人民幣結(jié)算，并探討在海灣設(shè)立人民幣清算行的可能性。

第四是中東作為中國企業(yè)“出海”戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)的地位將進(jìn)一步強(qiáng)化。在全球供應(yīng)鏈重組、地緣政治不確定性上升的背景下，中東作為連接亞洲、歐洲、非洲的地理樞紐，作為全球資本、能源、物流的交匯點(diǎn)，其戰(zhàn)略價(jià)值正在被重新評(píng)估。對(duì)于中國企業(yè)而言，中東不僅是市場，更是“出?！钡奶?、產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、全球化布局的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

中國新能源車企可以通過在海灣設(shè)廠，輻射整個(gè)中東北非市場；中國物流企業(yè)可以依托海灣港口，服務(wù)“一帶一路”沿線國家；中國金融機(jī)構(gòu)可以在迪拜、利雅得設(shè)立區(qū)域中心，為中資企業(yè)在中東、非洲、南亞的業(yè)務(wù)提供金融服務(wù)。這種“以中東為支點(diǎn)”的全球化戰(zhàn)略，將成為越來越多中國企業(yè)的選擇。

結(jié)語：資本合作正在成為中海關(guān)系的底層邏輯

2025年，中國與海灣資本合作已不再是“補(bǔ)充選項(xiàng)”，而正在成為雙方戰(zhàn)略布局中的重要支點(diǎn)。海灣主權(quán)基金對(duì)中國上市公司的戰(zhàn)略投資，標(biāo)志著全球資本對(duì)中國資產(chǎn)的信心與長期承諾；中國企業(yè)在海灣的產(chǎn)業(yè)深耕，則為雙方構(gòu)建了超越單純貿(mào)易的利益共同體。

在全球資本版圖重構(gòu)的過程中，中海關(guān)系正悄然從邊緣走向中心。這不僅是資金的流動(dòng)，更是發(fā)展路徑、產(chǎn)業(yè)邏輯與未來想象力的交匯。隨著2026年第二屆中阿峰會(huì)的召開，雙方合作的制度化、戰(zhàn)略化水平將進(jìn)一步提升。在“后石油時(shí)代”與“高質(zhì)量發(fā)展”兩大轉(zhuǎn)型敘事的交匯點(diǎn)上，中國與海灣的未來不可限量。

（作者系北大匯豐商學(xué)院智庫中東研究所執(zhí)行所長）

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