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　　卓創(chuàng)資訊分析師 張翠茹

　　【導(dǎo)語(yǔ)】2025年，可以說(shuō)是純苯“跌落神壇”的一年，市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)、供需格局等方面較2024年均發(fā)生明顯變化，其中華東港口庫(kù)存也在年末收官之際創(chuàng)下“歷史之最”——接近30萬(wàn)噸關(guān)口。逐漸“適應(yīng)”市場(chǎng)供需格局轉(zhuǎn)變后，2026年純苯市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒂兴貧w，但考慮宏觀及終端需求改善預(yù)期有限下，市場(chǎng)整體反彈空間或繼續(xù)受限，暫難續(xù)歷史“輝煌”。

　　2025年庫(kù)存前低后高 年末或創(chuàng)歷史新高

　　對(duì)比近三年純苯港口庫(kù)存來(lái)看，1-8月份仍位于過(guò)去三年中位水平附近，8月份以后，均達(dá)到歷史三年最高水平，在臨近收官之際，華東港口庫(kù)存更是逼近30萬(wàn)噸大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。造成年內(nèi)港口庫(kù)存前低后高的主要因素來(lái)看，第一，與下游行業(yè)開(kāi)工呈現(xiàn)較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，1-8月，純苯五大下游綜合開(kāi)工負(fù)荷約78%，而8-12月，綜合開(kāi)工負(fù)荷下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至74.8%附近。下游需求減少成為下半年港口庫(kù)存攀升的主要因素之一；第二，貨源來(lái)源方面，一方面2025年單月進(jìn)口同比均維持增長(zhǎng)狀態(tài)，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-11月中國(guó)純苯累計(jì)進(jìn)口507.11萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)到33.61%，增加港口庫(kù)存壓力；另一方面，10月下旬南北套利窗口久違開(kāi)啟，部分山東貨源流入庫(kù)區(qū)，進(jìn)一步加大庫(kù)存壓力。四季度港口庫(kù)存不斷攀升成為拖累四季度純苯價(jià)格偏弱僵持的主要因素之一。

　　“多事之秋” 年內(nèi)庫(kù)存對(duì)價(jià)格影響程度降低

　　2025年從華東港口庫(kù)存與價(jià)格對(duì)比關(guān)系來(lái)看，庫(kù)存對(duì)價(jià)格影響程度有所下降。2025年，純苯市場(chǎng)相繼經(jīng)歷“對(duì)等關(guān)稅”影響、油價(jià)擾動(dòng)，進(jìn)口繼續(xù)創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)供需格局轉(zhuǎn)變等“大事”，庫(kù)存這一數(shù)據(jù)指標(biāo)變化對(duì)純苯價(jià)格的影響相應(yīng)有所弱化。其中1月份，市場(chǎng)延續(xù)2024年思路，兩者關(guān)聯(lián)密切，港口庫(kù)存下降同時(shí)伴隨價(jià)格同步回升；但從2月以后，終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、對(duì)等關(guān)稅來(lái)襲，純苯價(jià)格快速回落，但港口庫(kù)存在此階段，由于直接下游需求暫穩(wěn)，庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯累庫(kù)，且狀態(tài)一直延續(xù)至三季度末；進(jìn)入四季度以后，長(zhǎng)期虧損及部分大型下游裝置計(jì)劃內(nèi)、外檢修使得純苯消費(fèi)量明顯減少，但單月進(jìn)口量依舊保持45萬(wàn)噸及以上水平，疊加部分內(nèi)貿(mào)船到港，港口庫(kù)存壓力開(kāi)始快速攀升。但從四季度庫(kù)存和價(jià)格對(duì)比來(lái)看，兩者并未出現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)走勢(shì)，主要原因則在于純苯價(jià)格達(dá)到2021年年初以來(lái)低點(diǎn)后，市場(chǎng)尚存部分剛需，底部支撐力度增強(qiáng)，因此并未隨港口庫(kù)存不斷攀升而出現(xiàn)繼續(xù)下跌。

　　中短期去庫(kù)壓力依然凸顯市場(chǎng)南北走勢(shì)或短暫分化

　　中短期來(lái)看，純苯港口或仍繼續(xù)面臨高庫(kù)存壓力。主要原因在于，純苯亞美套利窗口難以開(kāi)啟下，中國(guó)仍為東北亞及中南亞地區(qū)純苯出口的主要集中地，進(jìn)口預(yù)期維持高位水平，但需求端無(wú)明顯放量預(yù)期下，港口庫(kù)存中短期或難以去庫(kù)。臨近傳統(tǒng)春節(jié)假期，純苯山東、華東兩大主流市場(chǎng)局部供需存在差異，即華東下游多為長(zhǎng)約采購(gòu)，節(jié)日效應(yīng)并不明顯，且將繼續(xù)面臨高庫(kù)存壓力下，價(jià)格或難有向好改善；而山東地區(qū)來(lái)看，下游工廠現(xiàn)貨采購(gòu)比例部分仍可達(dá)到3-4成，因此元旦過(guò)后，春節(jié)前下游工廠的傳統(tǒng)備貨或仍有望對(duì)市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)短暫支撐。因此，階段性供需差異或?qū)⒘钗磥?lái)1-2個(gè)月，純苯南北市場(chǎng)價(jià)差再次出現(xiàn)收縮趨勢(shì)，華東價(jià)格運(yùn)行漲跌兩難處境或?qū)弘y擺脫，而山東純苯市場(chǎng)價(jià)格或有望追平5300元/噸附近。

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