您好：這款游戲是可以開掛的，確實(shí)是有掛的，很多玩家在這款游戲中打牌都會(huì)發(fā)現(xiàn)很多用戶的牌特別好，總是好牌，而且好像能看到其他人的牌一樣。所以很多小伙伴就懷疑這款游戲是不是有掛，實(shí)際上這款游戲確實(shí)是有掛的，

1.紅火眾娛透視這款游戲是可以開掛的，確實(shí)是有掛的，通過添加客服微信【KS77129】安裝這個(gè)軟件.打開.

2.在"設(shè)置DD輔助功能DD微信麻將輔助工具"里.點(diǎn)擊"開啟".

3.打開工具加微信【KS77129】.在"設(shè)置DD新消息提醒"里.前兩個(gè)選項(xiàng)"設(shè)置"和"連接軟件"均勾選"開啟".(好多人就是這一步忘記做了)

親，這款游戲原來確實(shí)可以開掛，詳細(xì)開掛教程

?

1、起手看牌
2、隨意選牌
3、控制牌型
4、注明，就是全場(chǎng)，公司軟件防封號(hào)、防檢測(cè)、?正版軟件、非誠(chéng)勿擾。


2022首推。
全網(wǎng)獨(dú)家，誠(chéng)信可靠，無效果全額退款，本司推出的多功能作?弊輔助軟件。軟件提供了各系列的麻將與棋?牌輔助，有，型等功能。讓玩家玩游戲，把把都可贏打牌。

詳細(xì)了解請(qǐng)?zhí)砑印禟S77129》(加我們微)

本司針對(duì)手游進(jìn)行破解，選擇我們的四大理由:
1、超穩(wěn)大廳作弊輔助透視開掛教程輔助是一款功能更加強(qiáng)大的軟件！
2、自動(dòng)連接，用戶只要開啟軟件，就會(huì)全程后臺(tái)自動(dòng)連接程序，無需用戶時(shí)時(shí)盯著軟件。
3、安全保障，使用這款軟件的用戶可以非常安心，絕對(duì)沒有被封的危險(xiǎn)存在。
4、打開某一個(gè)微信【KS77129】組.點(diǎn)擊右上角.往下拉."消息免打擾"選項(xiàng).勾選"關(guān)閉"(也就是要把"群消息的提示保持在開啟"的狀態(tài).這樣才能觸系統(tǒng)發(fā)底層接口)

說明:紅火眾娛透視，確實(shí)是有掛的，。但是開掛要下載第三方輔助軟件，紅火眾娛透視?，名稱紅火眾娛透視?。方法如下：紅火眾娛透視透視開掛教程輔助，跟對(duì)方講好價(jià)格，進(jìn)行交易，購(gòu)買第三方開發(fā)軟件。

熱點(diǎn)欄目 自選股 數(shù)據(jù)中心 行情中心 資金流向 模擬交易 客戶端

　　分析師：

　　劉兵

　　從業(yè)資格證號(hào)：F03091165

　　投資咨詢證號(hào)：Z0019876

　　聯(lián)系電話：021-58731316

　　郵箱：liub@qh168.com.cn

　　投資要點(diǎn)：

2025/26年度全球大豆供需總體呈現(xiàn)供應(yīng)寬松、溫和去庫(kù)格局，庫(kù)存將結(jié)束連續(xù)3年累積趨勢(shì)。盡管美國(guó)產(chǎn)量下調(diào)，但南美豐產(chǎn)預(yù)期支撐全球供應(yīng)格局依然寬松，庫(kù)需比下降0.4pce至11.8%。2026年供需平衡表的核心變量集中在主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)與出口流向重構(gòu)。

美豆方面，2025/26年度單產(chǎn)預(yù)估現(xiàn)維持每英畝53蒲式耳，預(yù)期定產(chǎn)數(shù)據(jù)會(huì)下調(diào)至0.5蒲式耳/英畝左右。假設(shè)美豆年度需求預(yù)期不變，美豆庫(kù)存收緊至2.5億蒲左右，不排除會(huì)出現(xiàn)類似今年一季度的行情表現(xiàn)。美豆年度價(jià)格將修復(fù)至成本線附近區(qū)間震蕩。

南美方面，巴西2025/26年度種植面積穩(wěn)步提升，豐產(chǎn)格局延續(xù)。據(jù)NOAA最新預(yù)測(cè)，弱勢(shì)拉尼娜將持續(xù)至2025年12月至2026年2月，且最有可能在2026年1月至3月間轉(zhuǎn)為中性（61%）。弱拉尼娜年份，對(duì)巴西綜合影響相對(duì)較小，預(yù)計(jì)年內(nèi)較難出現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期的反轉(zhuǎn)；對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的影響要大于巴西，但同樣弱拉尼娜不太可能引發(fā)常規(guī)的冬季影響，而且現(xiàn)階段作物種情及土壤墑情良好，預(yù)計(jì)2026年1-2月主產(chǎn)區(qū)降水低于正常水平概率也僅有40%-50%。由此看，2025/26年度南美大豆產(chǎn)季受極端干旱沖擊風(fēng)險(xiǎn)并不太高。

估值分析：核心變量是南美升貼水與美豆價(jià)格。從當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2026年巴西大豆出口報(bào)價(jià)的結(jié)構(gòu)看：3月、5月、7月船期對(duì)中國(guó)出口CIF報(bào)價(jià)已充分計(jì)價(jià)“豐產(chǎn)預(yù)期”，價(jià)格重心基本確定；后續(xù)隨著豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，升貼水將呈現(xiàn)“季節(jié)性波動(dòng)”特征——結(jié)合國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月采購(gòu)節(jié)奏，預(yù)計(jì) 3月、5月、7月船期CIF采購(gòu)均價(jià)分別為50-100美分/蒲、100-150美分/蒲、150-200美分/蒲。美豆價(jià)格方面，2025/26年度其出口壓力將隨中國(guó)政策性采購(gòu)緩解，且結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估處于歷史低位，價(jià)格下行空間有限，主流運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)維持在成本線附近（1080-1180美分/蒲）。

驅(qū)動(dòng)邏輯：2026年國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)將大概率延續(xù)“成本支撐+供需博弈”的雙重驅(qū)動(dòng)特征，核心矛盾在于“進(jìn)口成本傳導(dǎo)效率”與“國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)”的匹配度：

結(jié)論：2025/2026年度豆粕市場(chǎng)整體呈“寬幅震蕩、重心略抬”走勢(shì)，核心邏輯是“全球供應(yīng)寬松為基、國(guó)內(nèi)需求剛性托底、政策擾動(dòng)增波動(dòng)、成本支撐限跌幅”。預(yù)計(jì)2026年一季度/三季度成本支撐區(qū)間2900-3000元/噸，二季度2700-2800元/噸。期貨策略建議以“區(qū)間交易為主、把握階段性趨勢(shì)機(jī)會(huì)”，重點(diǎn)關(guān)注M2603合約逢低布局多單的機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1、關(guān)注進(jìn)口檢疫政策調(diào)整，可能影響大豆到港節(jié)奏 2、關(guān)注中美動(dòng)態(tài)及大豆貿(mào)易政策調(diào)整，或是引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)的最重要的因素 3、關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣異動(dòng)。

　　1． 2025年豆粕市場(chǎng)行情回顧

　　2025年初美豆供需預(yù)期收緊，CBOT大豆主力合約反彈至1030-1080美分/蒲區(qū)間盤整，2月巴西大豆收割延期及減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩解后，價(jià)格回測(cè)支撐區(qū)間1000-1030美分/蒲。3-4月貿(mào)易政策成為關(guān)鍵變量，中國(guó)對(duì)美豆加征10%關(guān)稅引發(fā)出口擔(dān)憂，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”落地后價(jià)格跌至970美分/蒲，但隨后關(guān)稅暫停90天又推動(dòng)價(jià)格反彈至年內(nèi)高位區(qū)間。5-6月美豆播種期氣象條件穩(wěn)定，疊加中東地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)下降帶動(dòng)原油及美豆油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，價(jià)格回調(diào)至1000-1050美分/蒲區(qū)間震蕩并持續(xù)至種植周期結(jié)束。進(jìn)入四季度，中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，中方2026年春季前采購(gòu)美豆的消息推動(dòng)價(jià)格突破1080美分/蒲，后續(xù)采購(gòu)消息逐步兌現(xiàn)進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，價(jià)格持續(xù)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　圖1 CBOT大豆主連期貨K線圖

資料來源：博易大師

　　圖2 DEC豆粕加權(quán)合約K線圖

資料來源：博易大師

　　國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)方面，一季度期貨價(jià)格與CBOT大豆行情基本同步，主力期貨合約自2620元/噸一線觸底反彈，隨后在2800-3000元/噸區(qū)間橫盤震蕩近兩個(gè)月。二季度，美國(guó)對(duì)等關(guān)稅落地后，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化，美豆承壓下行，國(guó)內(nèi)豆粕主力M2509合約卻突破3100元/噸并攀升至3168元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)。此后，隨著進(jìn)口南美大豆供應(yīng)預(yù)期改善，豆粕基差從700元/噸一線快速回落至0元/噸；盡管4月海關(guān)檢疫收緊導(dǎo)致到港量不及預(yù)期，基差再度攀升至900元/噸的歷史同期新高，但M2509合約測(cè)試3000元/噸支撐位后反彈乏力，下跌趨勢(shì)未改，直至M2509合約承壓至2880-2920元/噸區(qū)間后獲逢低買盤支撐。

　　圖3 全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存（111家樣本企業(yè)）

資料來源：Mysteel 東海期貨整理

　　圖4 南通豆粕現(xiàn)貨基差

資料來源：iFIND 東海期貨整理

　　5-8月南美大豆集中到港使得豆粕累庫(kù)壓力急劇增加，基差價(jià)格持續(xù)處于同期低位，但主力期貨合約維持寬幅震蕩且重心逐步抬升，期間高進(jìn)口大豆成本疊加產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)買盤為市場(chǎng)提供相對(duì)穩(wěn)定支撐，尤其8月中旬受USDA供需報(bào)告利多數(shù)據(jù)支撐，同時(shí)受加拿大進(jìn)口油菜籽反傾銷調(diào)查結(jié)果影響，菜系漲停帶動(dòng)豆粕市場(chǎng)走強(qiáng)，合約價(jià)格突破并打開3100-3200元/噸運(yùn)行區(qū)間。9月底阿根廷取消大豆出口關(guān)稅，短期內(nèi)釋放300萬噸出口潛力，這一政策導(dǎo)致美豆出口銷售數(shù)據(jù)斷崖式下跌，國(guó)內(nèi)一季度進(jìn)口缺口風(fēng)險(xiǎn)也得到緩解，主力合約因此一路跌至2900-3000元/噸支撐區(qū)間。10-11月市場(chǎng)資金由空轉(zhuǎn)多，疊加進(jìn)口定價(jià)成本上升形成支撐，短期主力M2601合約上探3050-3100區(qū)間后承壓回落，當(dāng)前上游高昂的進(jìn)口成本與油廠虧損形成底部支撐，而高開機(jī)和高企的庫(kù)存又構(gòu)成頂部壓力，兩者激烈博弈導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)格陷入“上下兩難”的僵持局面。

　　2． 2026年豆粕市場(chǎng)行情要點(diǎn)

　　2.1 2025/26作物年度全球大豆供需形勢(shì)分析

　　圖5 全球大豆產(chǎn)量（千噸）

資料來源：USDA 東海期貨整理

　　圖6 全球大豆期末庫(kù)存（千噸）vs庫(kù)需比

資料來源：USDA 東海期貨整理

　　2025/26年度，全球大豆供需將呈現(xiàn)“供應(yīng)寬松底色下溫和去庫(kù)”的格局，庫(kù)存規(guī)模有望終結(jié)連續(xù)3年的累積趨勢(shì)。據(jù)11月USDA 官方預(yù)測(cè)：全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)4.2175億噸，同比小幅減少1.3%；消費(fèi)量則將攀升至4.2154 億噸，創(chuàng)歷史新高。盡管美國(guó)大豆產(chǎn)量存在下調(diào)預(yù)期，但南美主產(chǎn)國(guó)的豐產(chǎn)前景仍支撐全球供應(yīng)格局偏松，庫(kù)需比預(yù)計(jì)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至11.8%。

　　2026年全球大豆供需平衡表的核心矛盾，將集中于 主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)節(jié)奏”與“出口流向重構(gòu)”兩大維度——美國(guó)、巴西、阿根廷作為全球大豆供應(yīng)的“三駕馬車”，其生產(chǎn)與出口動(dòng)態(tài)將直接主導(dǎo)市場(chǎng)定價(jià)邏輯。

　　2.1.1 美國(guó)大豆：?jiǎn)萎a(chǎn)存下調(diào)潛力，價(jià)格錨定成本中樞

　　圖7 美豆作物優(yōu)良率 vs 單產(chǎn)

資料來源：USDA 東海期貨整理

　　圖8 美豆農(nóng)場(chǎng)價(jià)格vs庫(kù)存比

資料來源：USDA 東海期貨整理

　　USDA11月預(yù)估2025/26年度美豆產(chǎn)量為4.253億蒲，處于歷史第三高位水平。盡管本年度美豆種植面積略有縮減，但關(guān)鍵生長(zhǎng)期前期的有利氣象條件，為豐產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。不過需警惕后期風(fēng)險(xiǎn)：自8月中旬起，美豆局部產(chǎn)區(qū)（如中西部）氣象條件轉(zhuǎn)差，干旱覆蓋面積連續(xù)多周遞增；截至11月25日美豆收獲全部結(jié)束，美國(guó)干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，美豆種植區(qū)處于干旱狀態(tài)的比例為33%（雖低于去年同期的 53%，但極端及嚴(yán)重干旱的占比顯著高于去年）。

　　9月底USDA發(fā)布的美豆優(yōu)良率為64%，略高于去年同期的63%?；仡?2024/25年度，8-9月的干旱曾導(dǎo)致美豆單產(chǎn)大幅下調(diào)——USDA在2025年1月最終定產(chǎn)報(bào)告中，將該年度美豆單產(chǎn)從初步預(yù)估的53.1蒲/英畝下調(diào)至50.7蒲/英畝，調(diào)整幅度達(dá)2.4蒲/英畝，為歷史最高之一。當(dāng)前2025/26 年度美豆單產(chǎn)預(yù)估為53蒲式耳/英畝，市場(chǎng)主流預(yù)期認(rèn)為，最終定產(chǎn)數(shù)據(jù)或下調(diào)0.5蒲式耳/英畝左右。若美豆年度需求預(yù)期維持穩(wěn)定，庫(kù)存規(guī)?；蚴站o至2.5億蒲附近，不排除重現(xiàn)2025年一季度“供需偏緊驅(qū)動(dòng)價(jià)格反彈”的行情特征。綜合來看，2025/26年度美豆價(jià)格預(yù)計(jì)在成本線附近區(qū)間震蕩，核心運(yùn)行中樞錨定種植成本。

　　2.1.2 南美大豆：巴西豐產(chǎn)成定局，阿根廷產(chǎn)量存不確定性

　　圖9 巴西+阿根廷大豆產(chǎn)量（千噸）

資料來源：USDA 東海期貨整理

　　圖10 全球及主要國(guó)家大豆出口量（千噸）

資料來源：USDA 東海期貨整理

　　巴西作為中國(guó)最大的大豆進(jìn)口來源國(guó)，2025/26年度的生產(chǎn)前景直接影響全球供應(yīng)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期，巴西大豆種植面積將穩(wěn)步提升，豐產(chǎn)格局大概率延續(xù) ——USDA預(yù)測(cè)其產(chǎn)量將達(dá)1.75億噸，同比增加2%，刷新歷史紀(jì)錄。若主產(chǎn)區(qū)（如馬托格羅索州、巴拉那州）在關(guān)鍵生長(zhǎng)期（12月-次年2月）無大范圍干旱、霜凍等災(zāi)害，巴西將持續(xù)主導(dǎo)全球大豆出口市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固供應(yīng)寬松格局。

　　阿根廷大豆產(chǎn)量的不確定性顯著高于巴西：截至11月26日，阿根廷僅完成本季預(yù)計(jì)種植面積1760萬公頃的36%，較去年同期落后9個(gè)百分點(diǎn)，也低于過去五年平均進(jìn)度1 個(gè)百分點(diǎn)。此外，當(dāng)前拉尼娜氣象已初步形成，若后續(xù)出現(xiàn)“政策反復(fù)（如出口關(guān)稅調(diào)整）”或“生長(zhǎng)期天氣異常（如關(guān)鍵期降水不足）”，可能導(dǎo)致阿根廷大豆產(chǎn)量不及預(yù)期，進(jìn)而對(duì)全球供應(yīng)平衡形成擾動(dòng)。

　　2.1.3 需求與貿(mào)易流向：中國(guó)采購(gòu)仍偏南美，美豆出口依賴政策支撐

　　圖11 美國(guó)-巴西近月大豆離岸基差

資料來源：iFIND 東海期貨整理

　　2025/26年度全球大豆供需再平衡的核心邏輯，在于中國(guó)大豆采購(gòu)渠道的“結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移”。2025年中國(guó)買家基本退出美豆市場(chǎng)化采購(gòu)，轉(zhuǎn)而集中采購(gòu)南美大豆，直接推動(dòng)巴西、阿根廷大豆出口量同比顯著增長(zhǎng)；從當(dāng)前政策與成本對(duì)比看，這一趨勢(shì)大概率延續(xù)至2025/26作物年度。

　　盡管中美貿(mào)易階段性緩和落地——雙方約定“一年內(nèi)繼續(xù)暫停實(shí)施24%的對(duì)美豆加征關(guān)稅”，且協(xié)議要求中國(guó)在2025年最后兩個(gè)月采購(gòu)至少1200萬噸美豆、2026-2028年每年采購(gòu)至少2500萬噸美豆，但10%的對(duì)美加征關(guān)稅仍未取消，導(dǎo)致美豆出口價(jià)格較南美市場(chǎng)仍存在明顯溢價(jià)，市場(chǎng)化采購(gòu)動(dòng)力不足。

　　當(dāng)前南美大豆遠(yuǎn)月出口報(bào)價(jià)同比去年仍保留一定溢價(jià)，USDA在11月供需報(bào)告中也繼續(xù)上調(diào)巴西、阿根廷大豆出口預(yù)估。對(duì)美豆而言，短期出口預(yù)期的穩(wěn)定性高度依賴中國(guó)的“政策性采購(gòu)”；此外，美國(guó)國(guó)內(nèi)新壓榨工廠投產(chǎn)帶動(dòng)年度至今壓榨量維持高位，需求端整體預(yù)估大體平穩(wěn)，進(jìn)一步限制價(jià)格下行空間。

　　2.2 2026年南美大豆產(chǎn)季天氣形勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　天氣是決定 2025/26 年度大豆產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)節(jié)奏的核心變量，需重點(diǎn)跟蹤三大主產(chǎn)國(guó) “關(guān)鍵生長(zhǎng)期”的氣象演變 ——尤其南美大豆的花期至灌漿期，氣象條件對(duì)單產(chǎn)的影響具有決定性作用。

　　現(xiàn)階段拉尼娜氣候現(xiàn)象已正式形成，據(jù) NOAA（美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局）最新預(yù)測(cè)，弱勢(shì)拉尼娜將持續(xù)至 2025年12月-2026年2月，且2026年1月-3月轉(zhuǎn)為“中性 ENSO”的概率達(dá)61%。從歷史規(guī)律看，弱拉尼娜對(duì)南美大豆的影響呈現(xiàn)“分化特征”：巴西北部降水條件較好，有助于提升該區(qū)域大豆單產(chǎn)；但巴西南部（如南里奧格蘭德州）易出現(xiàn)干旱，不過綜合影響相對(duì)可控，預(yù)計(jì)年內(nèi)較難逆轉(zhuǎn)巴西的豐產(chǎn)預(yù)期。相較于巴西，弱拉尼娜對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的潛在影響更大，但整體仍屬于“可控范圍”——弱拉尼娜通常不會(huì)引發(fā)阿根廷大豆生長(zhǎng)期（1月-3月）的極端災(zāi)害天氣。具體來看：巴西大豆關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)期為 2025年12月-2026年2月（花期至灌漿期），阿根廷大豆關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)期為2026年1月- 3月（灌漿至成熟期）。

　　圖12 ENSO概率（發(fā)布于2025年11月）

資料來源：NOAA

　　圖13 阿根廷2026年1-2月氣候預(yù)報(bào)

資料來源：NOAA

　　據(jù)阿根廷國(guó)家氣象服務(wù)局（SMN）發(fā)布的 2026年1-2月氣候預(yù)報(bào)：全國(guó)絕大多數(shù)區(qū)域氣溫高于正常水平的概率為40%-55%；大豆主產(chǎn)區(qū)中，布宜諾斯艾利斯?。ㄕ既珖?guó)產(chǎn)量31%）大部分區(qū)域降水正常（概率≥40%），但科爾多瓦省（占比28%）、圣菲省（占比19%）降水低于正常水平的概率為40%-50%。綜合判斷，2025/26年度南美大豆產(chǎn)季受 “極端干旱” 沖擊的風(fēng)險(xiǎn)整體較低，但若局部干旱持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，仍可能對(duì)區(qū)域單產(chǎn)形成擾動(dòng)。

　　2.3 國(guó)內(nèi)豆粕成本估值及驅(qū)動(dòng)邏輯分析

　　國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格核心錨定進(jìn)口大豆成本，成本估值體系可拆解為“CBOT大豆價(jià)格+升貼水+匯率+關(guān)稅+壓榨利潤(rùn)”五大核心環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)的波動(dòng)均會(huì)直接影響豆粕成本中樞。從當(dāng)前成本構(gòu)成來看，進(jìn)口大豆成本主要受南美大豆升貼水與國(guó)際大豆價(jià)格主導(dǎo)：2025年巴西大豆出口溢價(jià)持續(xù)高位，疊加CBOT大豆價(jià)格階段性震蕩，推升國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本，為豆粕價(jià)格提供底部支撐。

　　2.3.1 成本端核心變量：南美升貼水與美豆價(jià)格

　　圖14 巴西大豆11月船期CIF貼水報(bào)價(jià)

資料來源：iFIND 東海期貨整理

　　圖15 巴西大豆5月船期CIF貼水報(bào)價(jià)

資料來源：iFIND 東海期貨整理

　　2026年中美貿(mào)易緩和落地后，國(guó)內(nèi)雖恢復(fù)美豆采購(gòu)，但南美大豆憑借“價(jià)格優(yōu)勢(shì)”仍將占據(jù)進(jìn)口主導(dǎo)地位，出口形勢(shì)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，升貼水或維持小幅溢價(jià)狀態(tài)。從當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2026年巴西大豆出口報(bào)價(jià)的結(jié)構(gòu)看：3月、5月、7月船期對(duì)中國(guó)出口CIF報(bào)價(jià)已充分計(jì)價(jià) “豐產(chǎn)預(yù)期”，價(jià)格重心基本確定；后續(xù)隨著豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，升貼水將呈現(xiàn)“季節(jié)性波動(dòng)”特征——結(jié)合國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月采購(gòu)節(jié)奏，預(yù)計(jì)3月、5月、7月船期CIF采購(gòu)均價(jià)分別為50-100美分/蒲、100-150美分/蒲、150-200美分/蒲。

　　美豆價(jià)格方面，2025/26年度其出口壓力將隨中國(guó)政策性采購(gòu)緩解，且結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估處于歷史低位，價(jià)格下行空間有限，主流運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)維持在成本線附近（1080-1180美分/蒲）。需注意的是，人民幣匯率波動(dòng)是“進(jìn)口成本傳導(dǎo)”的重要變量：若人民幣升值，將直接降低進(jìn)口大豆成本；若人民幣貶值，則會(huì)抬升成本，需持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策（影響美元指數(shù)）與國(guó)內(nèi)匯率政策的動(dòng)態(tài)變化。

　　圖16 巴西大豆7月船期CIF貼水報(bào)價(jià)

資料來源：iFIND 東海期貨整理

　　圖17 中國(guó)大豆進(jìn)口量（噸）（含預(yù)估）

資料來源：Mysteel 東海期貨研究所

　　2.3.2 驅(qū)動(dòng)邏輯：成本支撐與供需博弈的雙重平衡

　　2026 年國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)將大概率延續(xù)“成本支撐+供需博弈”的雙重驅(qū)動(dòng)特征，核心矛盾在于“進(jìn)口成本傳導(dǎo)效率”與“國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)”的匹配度：

　　成本傳導(dǎo)效率：當(dāng)國(guó)際大豆價(jià)格上漲或進(jìn)口成本抬升時(shí)，油廠為維持正常壓榨利潤(rùn)，將推動(dòng)豆粕價(jià)格同步上行；但成本支撐的強(qiáng)度，需結(jié)合“進(jìn)口大豆到港量”與“油廠庫(kù)存水平”判斷 ——若大豆到港充足、油廠庫(kù)存高企，成本向豆粕端的傳導(dǎo)效率可能下降，豆粕價(jià)格對(duì)成本上漲的敏感度也會(huì)減弱。

　　階段性行情機(jī)會(huì)：結(jié)合國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量推演，2026年一季度豆粕多頭行情大概率相對(duì)突出 ——一方面，美豆供應(yīng)期內(nèi)國(guó)內(nèi)政策性采購(gòu)將支撐美豆價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行；另一方面，一季度屬于國(guó)內(nèi)豆粕“季節(jié)性去庫(kù)周期”，成本支撐邏輯與需求提振邏輯形成共振，或推動(dòng)價(jià)格階段性上行。

　　3． 結(jié)論

　　綜合來看，2025/2026年度豆粕市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)“寬幅震蕩、重心略抬”的走勢(shì)，核心邏輯是“全球供應(yīng)寬松為基、國(guó)內(nèi)需求剛性托底、政策擾動(dòng)增波動(dòng)、成本支撐限跌幅”。

　　全球大豆豐產(chǎn)格局大概率延續(xù)，將對(duì)豆粕價(jià)格形成長(zhǎng)期壓制，但中美貿(mào)易緩和帶來的美豆采購(gòu)需求恢復(fù)、南美天氣不確定性、國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求季節(jié)性提振等因素，可能推動(dòng)價(jià)格階段性上行。結(jié)合對(duì)CBOT大豆及南美對(duì)中國(guó)出口CIF報(bào)價(jià)重心的評(píng)估，假設(shè)豆油遠(yuǎn)月期貨預(yù)期不變的情況下，推算2026一季度/三季度國(guó)內(nèi)豆粕成本邏輯支撐區(qū)間2900-3000元/噸。二季度2700-2800元/噸，可供參考。

　　需特別注意2026年兩大邊際驅(qū)動(dòng)因素：

　　其一，產(chǎn)業(yè)政策影響：進(jìn)口檢疫政策（如“洗產(chǎn)地”監(jiān)管加強(qiáng)、有害生物檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)提升等）調(diào)整，可能影響大豆到港節(jié)奏，引發(fā)短期供應(yīng)緊張，推升現(xiàn)貨基差與成本估值，需重點(diǎn)關(guān)注 3-4 月政策窗口期行情。

　　其二，市場(chǎng)情緒與貿(mào)易動(dòng)態(tài)：市場(chǎng)資金情緒可能放大成本波動(dòng)的影響程度——當(dāng)資金集中涌入豆粕期貨市場(chǎng)時(shí)，價(jià)格或偏離成本中樞，形成階段性行情。中美動(dòng)態(tài)及大豆貿(mào)易政策調(diào)整是情緒波動(dòng)的核心誘因，需重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)：一是特朗普計(jì)劃訪華，或就大豆貿(mào)易關(guān)稅減免、檢驗(yàn)檢疫標(biāo)準(zhǔn)等議題磋商；二是美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅的暫停期到期，政策調(diào)整將直接影響美豆進(jìn)口成本。

　　重要提示

　　本報(bào)告由東海期貨有限責(zé)任公司研究所團(tuán)隊(duì)完成，報(bào)告中信息均源于公開可獲得資料。東海期貨力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。報(bào)告中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議等全部?jī)?nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資建議，也未考慮個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要，客戶不應(yīng)單純依靠本報(bào)告而取代個(gè)人的獨(dú)立判斷。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所導(dǎo)致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，交易者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告版權(quán)僅為東海期貨有限責(zé)任公司研究所所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制發(fā)布，如引用、轉(zhuǎn)載、刊發(fā)，須注明出處為東海期貨有限責(zé)任公司。

　　東海期貨有限責(zé)任公司研究所

　　地址：上海浦東新區(qū)峨山路505號(hào)東方純一大廈10樓

　　聯(lián)系人：賈利軍

　　電話：021-68756925

　　網(wǎng)址：www.qh168.com.cn

　　E-MAIL：Jialj@qh168.com.cn

?

?